发布日期：2025-08-27 10:22    点击次数：190

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　　中金发布研报称，由于越秀交通基建（01052）执续压降财务用度，上调2025/2026净利润3.4%/4.3%至7.39亿元/7.70亿元。现时股价对应2025/2026年8.5倍/8.0倍市盈率。保管跑赢行业评级，推敲到公司分成正经，该行上调主见价4.3%至4.34港元对应9.0倍2025年市盈率和8.5倍2026年市盈率，较现时股价有6.1%的上行空间。

　　中金主要不雅点如下：

　　1H25事迹高于该行预期

　　公司公布1H25事迹：收入21.0亿元，同比增长14.9%；归母净利润3.6亿元，同比增长14.9%，超出该行预期，主要由于通行费收入增长超预期以及财务用度着落彰着。1H25公司中期分成0.12港元/股（约0.1091元），与1H24执平，分成比例50.6%（1H24分成0.12港元/股，分成比例58.5%）。

　　1H25受益于平临并表及路网变化，路费收入快速增长

　　公司1H25终局通行费收入20.6亿元，同比增长15.2%，主要受益于：1）2024年底平临高速并表为1H25孝敬路费收入2.6亿元；2）受益于武黄高速封锁施工影响，汉鄂高速1H25路费收入同比增长56.6%；3）受益于汉宜高速改扩建施工，汉蔡高速1H25路费收入同比增长17.3%；4）客岁同时受雨雪天气影响部分路产路费收入基数较低。

　　路产摊销上行压力较大，财务用度着落彰着，资本端，1H25公司计议资本同比增长22.8%，其中无形计议权摊销同比增长26.3%，资本增速高于收入增速，主要由于公司接受展望车流量法进行摊销以及并表平临高速，1H25公司毛利率同比着落3.4ppt至46.8%。用度端，1H25公司财务用度同比着落11.1%，主要受益于市集利率着落，1H25公司加权益率为2.6%（1H24为3.15%）。

　　公司分成正经，永久仍有成长性

　　公司专注主业再投资，2024年底收购河南平临高速，补强中部路网，该行觉得永久来看，公司中枢路产广州北二环改扩建以及集团钞票注入有望执续带来成长性。此外，公司分成计策正经，保险投资者合理酬金，2024年分成比例58.5%，若保管该比例，该行测算2025/2026年公司股息率为6.9%/7.3%，具备一定迷惑力。

　　风险辅导：改扩建经由不足预期，分流影响超预期，经济增速不足预期。

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